在加密貨幣領域，新興的金融工具和交易方式不斷涌現，其中永續合約無疑是近年來引人注目的一種交易方式。與傳統的交割合約不同，永續合約的靈活性和特點讓投資者可以更加靈活地參與市場，並根據價格波動進行合約的買賣。但是，這種新型合約也帶來了新的風險和挑戰。
本文將深入探討永續合約的定義、原理、優勢、風險以及與其他合約類型的比較，以幫助讀者更好地了解這一交易方式的本質和應用。無論您是新手投資者還是對加密貨幣交易有經驗的人，本文都將為您提供簡單好懂的資訊，幫助您更加理解永續合約的運作。
長話短說
- 永續合約是也叫做永續期貨合約、永續期貨，是一種衍生品交易方式，用戶可以通過永續合約來做多（Long）、做空（Short）、套利，以獲得高於投資本金非常多倍的交易投資回報。
- 通過永續合約，不僅僅可以通過幣價的上漲掙錢，還能通過幣價的下跌來賺錢，更能利用槓桿來使用小本金撬動大額的收益。
- 使用永續合約交易時，若錯誤預測了價格走勢，可能面臨爆倉、穿倉，損失全部投資本金風險。
永續合約是什麼？
在虛擬貨幣社群中，大家經常會看到有高額投資回報的合約交易截圖，就知道了有一種可以通過加槓桿的方式來賺取非常高的投資回報，永續合約就是這類合約交易中的一種。
從定義上來說，永續合約（Perpetual Futures、Perpetual Contracts、Perpetual Swap），也叫做永續期貨合約、永續期貨，是一種衍生品交易方式，用戶可以通過永續合約來做多（Long）、做空（Short）、套利，以獲得高於投資本金非常多倍的交易投資回報。
並且用戶持有了永續合約的倉位之後，不需要在特定日期交割實物或現金，而是允許投資者根據價格波動進行合約的買賣，並在任何時間點進行開倉和平倉操作，交易的靈活性非常高。
永續合約的原理
永續合約運作的底層邏輯是：允許投資者借入法幣或虛擬貨幣，在未來的特定時間點以特定價格買入或賣出虛擬貨幣。
舉個例子，Nissa 有 100 USDT，並且 Nissa 認為明天比特幣的價格會從 100 漲到 200。那麼此時 Nissa 可以從交易所借入 900 USDT，然後使用這 1000 USDT 買入 10 顆比特幣，等到明天價格上漲到 200 時再賣掉。賣掉之後 Nissa 帳戶裡就有 2000 USDT，還掉交易所的 900 USDT 之後，Nissa 這筆交易裡轉到的利潤就是 1000 USDT。
如果 Nissa 僅僅使用了自己原本的 100U 本金來交易，那麼利潤只會有 100 USDT。所以在這個例子里，Nissa 使用了 10 倍的槓桿，通過做多比特幣，賺取了 10 倍的利潤。
但是，如果 Nissa 預測錯了價格方向，第二天比特幣價格下跌到了 50，那麼 Nissa 手中的 10 BTC 就只價值 500 USDT 了，此時名義虧損為 500 USDT。所以永續合約交易在利用槓桿的情況下，即能放大收益，也會放大虧損。
為何叫“合約”
虛擬貨幣的合約交易是從傳統大宗期貨的交易衍生而來的。在傳統期貨交易中，交易商在做多或做空未來的某個商品價格的時候，是真的需要簽訂合約的，這也是為何叫它“合約”交易的原因。
舉個例子，假如麥當勞預測明年 6 月的馬鈴薯價格會大幅度上漲，為了控制成本，麥當勞就會通過交易所簽訂明年 6 月的馬鈴薯期貨合約，不管到時候馬鈴薯價格如何，都會以約定的價格購入一批馬鈴薯。
這樣以來，不管到時候馬鈴薯價格如何波動，麥當勞都可以穩定的價格購入馬鈴薯，以確保薯條的穩定供應。如果市場價格上升，麥當勞仍然可以按照合約價格進行進貨，節省成本。相反，如果市場價格下跌，雖然麥當勞需要支付合約價格，但企業的實際總成本也會較低。事實上，麥當勞等國際企業在現實生活中的確是會通過期貨合約來確保供應穩定性和成本可控性。
不過當這些大宗商品的期貨合約，衍生到虛擬貨幣交易中時，交易所雖然借鑑了期貨合約的運作方式，但是並不會真的借錢或者借幣給你，而是使用類似的計算方法直觀地把槓桿倍數、預期利潤或虧損告訴你，降低合約交易的門檻，方便更多的投資者來使用。
永續合約相關名詞解釋
上圖是全球最大交易所幣安的永續合約交易頁面，如果你是永續合約新手，會發現有很多生疏的名詞，以下一一來介紹。
做多 / 做空
- 做多：英文為 Long，多單倉位英文為 Long Position。投資者預測資產價格上升，因此買入該資產，希望未來能夠以更高價格賣出。在做多的情況下，虛擬貨幣的價格上漲就能獲利，價格下跌則會虧損。
- 做空：英文為 Short，多單倉位英文為 Short Position。因此借入該資產並立即賣出，希望未來以較低價格購回。在做空的情況下，虛擬貨幣的價格下跌就能獲利，價格上漲則會虧損。
槓桿倍數
在交易中，槓桿是指投資者借入資金的多少，以增加投資規模的能力。槓桿倍數表示投資者借入的資金相對於其自有資金的比例。例如，10 倍槓桿表示投資者借入了 10 倍於其自有資金的金額進行交易。此等情況下，合約的收益會被放大 10 倍，但是虧損也會被放大 10 倍。
開倉保證金
開倉保證金是投資者在交易所進行交易時需支付的一部分資金，用於擔保其交易倉位。保證金額度取決於所使用的槓桿倍數。槓桿倍數越大，需要的保證金就越少。
維持保證金
維持保證金是指投資者必須維持在交易中的最低資金水平，以避免因價格波動導致保證金不足而被強制平倉。
維持保證金和開倉保證金的差別如下：
| 維持保證金 | 開倉保證金 | |
|---|---|---|
| 定義 | 維持在交易中的最低資金水平，以避免強制平倉。 | 在開設新倉位時需支付的初始保證金。 |
| 目的 | 保證投資者在價格波動時有足夠的資金來支持倉位。 | 確保投資者有足夠的資金參與交易，並承擔風險。 |
| 使用時間 | 開倉後，持倉中 | 開倉前 |
| 金額計算 | 根據交易所的規則和槓桿倍數計算，通常較低。 | 根據交易所的規則和槓桿倍數計算，可較高。 |
| 變動和調整 | 隨著倉位盈虧變化，可能需要補充或釋放保證金。 | 開倉後，在倉位保持期間保持穩定，不會隨著倉位盈虧變化而調整。 |
| 影響交易策略的方式 | 影響投資者選擇的槓桿倍數，以及是否會受到強制平倉風險的影響。 | 影響投資者開設新倉位的能力和資金需求。 |
| 資金使用 | 部分維持保證金可以用於支付倉位的資金費用和手續費。 | 開倉保證金僅用於開設新倉位，不會被用於其他用途。 |
資金費率 / 倒計時
我們前面說合約交易的本質是在進行交易標的物的借貸，有借貸，就有利率產生。以 ETH 為例子，假如這個時候做空 ETH 的人較多，做多 ETH 的人較少，則說明這個時候大部分人都在借入 ETH，做空的人就要付借入 ETH 的利息給做多的人，此時資金費率為負數。
同理，假如做多 ETH 的人較多，那麼做多的人就需要付利息給做空的人，此時資金費率為正數。
資金費率（Funding Fee）的作用是，避免多空市場往一遍極度偏移，導致永續合約的成交價格與現貨成交交割差異太多。所以通過收取資金費率來增加市場強勢一方的開倉成本，避免市場發生極端行情。
根據各大交易所的規定，資金費率都是每 8 個小時收取一次。在永續合約交易頁面顯示的倒計時就是指距離下一次收取資金費率的時間。如果在收取資金費率的兩個時間點之間完成開倉和平倉的動作，則不需要支付資金費率。
如上圖中顯示的數據，此時資金費率為正數，做多的人需要支付資金費率給做空的人。距離下一次收取資金費率的時間還有 1 小時 9 分鐘 4 秒。
標記價格 / 指數價格
標記價格（Mark Price）：是合約的當前價格，用於計算資金費率和強平價格。
指數價格（Index Price）：指數價格是根據多家交易所市場價格計算的平均值，用於確定合約的實際價格。使用指數價格可以避免單獨一家交易所出現插針、極端行情、價格操縱而使用戶資金損失的情況。
當標記價格和指數價格相差較大的時候，最好不要交易，說明此時市場價格波動大，交易風險較高。
強平價格
強平價格是投資者的倉位會被自動平倉的價格，也倍稱為“爆倉價格”、“清算價格”。如果市場價格達到或接近強平價格，投資者的倉位將被強制平倉以避免更大的損失。
全倉模式 / 逐倉模式
全倉模式（Cross Margin）：在全倉模式下，投資者的保證金可用於支付所有倉位的損益，即是用戶帳戶裡所有的資產都會被用作倉位的保證金。此時倉位可以比較晚爆倉，但是一旦爆倉，將損失所有的資產。
逐倉模式（Isolated Margin）：在逐倉模式下，每個倉位都有自己的獨立保證金，較適合分散風險的投資方式。單一倉位爆倉時不會影響到其他的持倉。
| 比較項目 | 全倉模式（Cross Margin） | 逐倉模式（Isolated Margin） |
| 定義 | 使用資金池中的所有資金來支持倉位 | 使用單獨分配的保證金來支持倉位 |
| 風險分散 | 倉位可能分享整個資金池的風險 | 倉位之間相互隔離，風險相互獨立 |
| 強平影響 | 一個倉位的強平會影響其他倉位 | 單獨保證金支持，不影響其他倉位 |
| 保證金需求 | 較低的保證金要求 | 較高的保證金要求 |
未平倉量
未平倉量（Open Interest，OI）是指尚未平倉的合約價值總量，用於衡量市場參與度和流動性。一個交易所的未平倉量越大，說明此家交易所的交易深度越好，交易的點差可能也會越小。
限價 / 市價
限價訂單（Limit Order）：使用限價功能時，用戶可以設置以特定價格或更好的價格進行交易。如果價格無法達到指定水平，交易將不會執行。好處時可以控制成交價格，但是當交易深度不足時可能會等很久才會成交甚至無法成交。
市價訂單（Market Order）：使用市價功能時，用戶會以當前市場最優價格順序進行交易，不論最終成交價格如何。市價訂單可以確保交易的迅速執行，但成交價格可能與預期價格不同，當交易深度不足時，可能會導致成交價格和市場價格差異太多。
以此圖的價格為例子，現在的比特幣成交價為 26000.7。此時假如你要買入 10 BTC，並且設置限價成交價格為 26000，那麼此時訂單會掛在訂單簿中，等待有人願意以 26000 的價格賣出 10 BTC 的時候就會成交。
但是假如你使用市價功能直接買入 10 BTC，成交價格會按照訂單簿中的最優價按順序成交。以圖中的順序為：先以 26000.7 的價格買入 6.881 顆 BTC；再以 26000.8 的價格買入 0.005 顆 BTC；以此推累，直至買足 10 BTC。
完整的市價&限價介紹，請閱讀《市價、限價是什麼意思？市價和限價的區別是什麼？》
止盈 / 止損
止盈（Take Profit，TP）是可以預先設置一個價格，當資產價格達到或超過該水平時，交易將自動關閉，以確保實現預期的利潤。
止損（Stop Loss，SL）是可以預先設置一個價格，當資產價格達到或低於該水平時，交易將自動關閉，以避免進一步損失。
以上圖為例子，假如 Nissa 在 100 元處開倉，設置止盈價格為 200，止損價格為 50 元。
那此時價格上漲到 200 時該倉位就會自動平倉，可是此時就會錯過價格持續上漲到 250 元的利潤。但假如這單沒有止盈平倉，後續價格開始下跌後利潤反而還會變少。同樣，價格下跌到 50 元時，倉位也會自動平倉以避免損失繼續擴大。如果此時沒有止損，後續價格繼續下跌時損失會更大。
簡單來說，止盈止損是一種控制風險的方法，雖然可能會錯過一部分收益，但更重要的是能在倉位損失時控制損失，避免爆倉。
完整的止盈止損、追蹤止損介紹，請閱讀《止盈止損如何設置？如何使用追蹤止損 Trailing Stop 鎖定獲利？》
U 本位 / 幣本位
在虛擬貨幣的永續合約中，U 本位合約（USDT Perpetual，USDT-Margined Perpetual）是以穩定幣作為報價資產的合約，例如 BTC/USDT。這意味著合約的報價和費用的計算都以穩定幣為基準。
與 U 本位合約相反，幣本位合約（Coin-Margined Perpetual）也被稱為反向合約（Inverse Perpetual），是以穩定幣之外虛擬貨幣作為報價資產的合約，例如 BTC/USD。這意味著合約的報價和費用的計算都以虛擬貨幣為基準。
關於 U 本位合約和幣本位合約的完整介紹，請閱讀《虛擬貨幣合約終極指南：U本位和幣本位的意思和分別，如何避免虧錢》
手續費
永續合約中，每次開倉和平倉都需要付一定比例的手續費，作為交易所運營和撮合訂單的成本。大部分交易所的手續費計算公式為：
手續費 = 開倉保證金 x 槓桿倍數 x 手續費率
也就是說，你要開的倉位越大，使用的槓桿倍數越高，需要付的手續費也就越多。
永續合約缺點和風險 perpetual-futures-cons
爆倉風險
爆倉（Liquidation）是指當倉位的虧損達到一定程度，導致保證金不足以支持倉位時，交易所將自動進行強制平倉，以保護交易所和其他交易者的利益。
我們前面將說合約交易的底層邏輯其實是槓桿借貸，比如 Nissa 有 100 USDT 的投資本金，使用 10 倍槓桿開啟價值 1000 USDT 的 BTC 多單倉位，假如此時比特幣價格是 100 USDT，那麼這單的本質是借入了 900 USDT，和本金一起購入 10 顆 BTC，想要等比特幣價格上漲之後賣出來獲利。
但是假如比特幣的價格一路下跌到 90 USDT 一顆，此時手裏的 10 BTC 按照市價只價值 900 USDT，剛好等於 NIssa 借入的金額。如果價格繼續下跌，這 10 BTC 的價值就低於借款了。而交易所一定不會讓自己虧損，所以交易所會在比特幣價格下降 10%，也就是降至 90 USDT 一顆時，清算 Nissa 的倉位，也就是我們說的“爆倉”。
爆倉之後，用戶不但賺不到錢，就連開倉的保證金（本金）也會損失掉。並且使用的槓桿越高，就越容易爆倉。上述例子中，使用 10 倍槓桿的話，價格反方向波動 10% 就會爆倉；如果使用 100 倍槓桿，那麼價格反方向波動 1% 就會爆倉。
上面的例子按照 100% 的虧損才爆倉來計算的，然而實際交易中，每個交易所計算的爆倉虧損 % 數都不太一樣，有的會按照 90% 來計算。所以具體交易中，直接參考交易所給出的搶平價格比較準確。
穿倉風險
穿倉是指在極端行情下，用戶爆倉時不僅把初始保證金虧掉，還會倒欠交易所錢的情況。
還是和上面一樣的例子，Nissa 有 100 USDT 的投資本金，使用 10 倍槓桿開啟價值 1000 USDT 的 BTC 多單倉位，假如此時比特幣價格是 100 USDT，那麼這單的本質是借入了 900 USDT，和本金一起購入 10 顆 BTC，想要等比特幣價格上漲之後賣出來獲利。
假如此時遇到了極端行情，價格瘋狂直線下跌。按照常理 BTC 價格跌倒 90 USDT 時就會進行倉位清算，也就是爆倉。但是因為這個時候價格還在不斷地下跌，就有可能發生倉位實際清算的價格低於 90 USDT 的情況。比如清算價格在 85 USDT，10 BTC 就只能換回 850 USDT，償還不了最初的 900 USDT 借款。這就是穿倉的原理。
不過虛擬貨幣合約交易發展到現在，穿倉已經很少出現。就算出現了，各大交易所也已設置“風險保障基金“或“穿倉分攤資金”，以免極端行情下損害客戶的利益。
插針風險
插針是指市場瞬間出現劇烈波動，然後迅速恢復正常水平。這種情況可能觸發止損訂單或引起爆倉，導致投資者損失。插針可能是由於交易所流動性不足，也可能是惡意操縱市場的結果。
資金費率磨損
我們前面講說，現在交易所都會要求持有永續合約倉位的用戶每 8 個小時收取一次資金費率。雖然每次只有 0.000x%，但是如果持有的倉位大，持有倉位的時間久，每次資金費率積少成多起來也是一筆不小的費用。
永續合約的玩法
- 做多 / 做空：做多是指預測資產價格上漲，購買合約的行為；做空則是預測資產價格下跌，賣出合約的行為。這樣不止可以通過幣價上漲賺錢，還能通過幣價下跌來賺錢。
- 槓桿交易：永續合約中，通過使用槓桿，交易者可以在保證金的基礎上借入更多資金進行交易，從而放大投資報酬。然而，槓桿也增加了損失的風險。
- 對沖套保：用戶持有虛擬貨幣現貨的時候，如果擔心幣價下跌導致手中資產貶值，便可以通過開 1 倍空單來進行套保。以便在不方便進行交易的時候，能保持手中資產價值的穩定。
- 期現套利：在某個幣種的永續合約的資金費率為正數時，持有該虛擬貨幣，並同時持有該幣種的空單，這樣就可以賺取多方付給空方的資金費率。期限套利是永續合約操作中比較複雜的一種，需要精密的計算和操作。
- 跟單交易：對於擅長永續合約交易的用戶來說，還可以開通跟單交易，讓其他交易者跟隨自己的交易，並賺取跟單者收益的分成。支持跟單交易的交易所有哪些？請閱讀這篇文章《幣安、Bybit、Bitget、BingX 哪家更適合我跟單？虛擬貨幣跟單交易所對比懶人包》
永續合約交易所懶人包：手續費、槓桿對比
| 交易所 | Maker 手續費 | Taker 手續費 | 最高槓桿倍數 | 註冊優惠 |
|---|---|---|---|---|
| 幣安 | 0.02% | 0.04% | 125x | 點擊獲取45% 手續費折扣 |
| Kucoin | 0.02% | 0.06% | 100x | 點擊獲取40% 手續費折扣 |
| Bitfinex | 0.02% | 0.065% | 100x | 點擊獲取31% 手續費折扣 |
| Bybit | 0.01% | 0.06% | 100x | 點擊獲取最高 3 萬USDT優惠 |
| Gate.io | 0.015% | 0.05% | 100x | 點擊獲取55% 手續費折扣 |
| Bitget | 0.02% | 0.06% | 125x | 點擊獲取 40% 手續費折扣 |
| 抹茶 MEXC | 0 | 0.02% | 200x | 點擊獲取20% 手續費折扣 |
| BingX | 0.02% | 0.05% | 125x | 點擊獲取20% 手續費折扣 |
| 派網 Pionex | 0.02% | 0.05% | 100x | 點擊獲取20% 手續費折扣 |
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永續合約 vs 交割合約
| 特點 | 永續合約 | 交割合約 |
|---|---|---|
| 交易持續時間 | 無固定到期日 | 有固定到期日（月度、季度等） |
| 結算機制 | 保持持倉無需結算 | 到期時需要結算 |
| 資金費率 | 有，通常每 8 小時收取一次 | 無 |
| 與現貨的價差 | 較小 | 較大 |
| 流動性 | 較好 | 交割合約的流動性通常不如永續合約 |
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永續合約相關的英文
常用的與永續合約相關的英文單字如下：
- 永續合約：Perpetual futures，Perpetual contracts
- 做多：Long
- 多單倉位：Long position
- 做空：Short
- 空單倉位：Short position
- 槓桿：Leverage
- 資金費率：Funding fee
- 標記價格：Mark price
- 指數價格：Index price
- 爆倉：Liquidation
- 止盈：Take profit，TP
- 止損：Stop loss，SL
- 保證金：Margin
- 初始保證金/開倉保證金：Initial margin
- 維持保證金：Maintenance margin
- 市價：Market order
- 限價：Limit order
- 全倉保證金模式：Cross margin
- 逐倉保證金模式：Isolated margin
- 訂單簿：Order book
- 交易量：Trading volume
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永續合約計算機是什麼？
看了前面的介紹，你應該可以感受到在永續合約中各個價格、收益的計算真的很不簡單，需要涉及到很多細節。不過不用擔心，現在交易所都提供了永續合約計算機工具，可以計算以下的數據：
- 合約收益
- 目標價格
- 強平價格（爆倉價格）
- 可開倉位
- 開倉價格
