在虛擬貨幣世界，不斷變化的市場趨勢和價格劇烈波動，常常讓投資者感到不安。然而正因為這種不確定性，讓我們開始嘗試尋找各種方法來保護我們的投資資產，期現套利就是眾多方法之一。
在這篇文章中，我們將深入探討期現套利的概念和運作方式。我們將了解什麼是期現套利，將深入瞭解如何通過開空和開多來實現期現套利的策略，其優點和風險，同時探索支持這一套利方法的交易所。無論您是剛入門的新手還是經驗豐富的交易者，我們相信這篇文章將為您提供有價值的洞察，幫助您在虛擬貨幣市場中找到更穩定的投資策略。
長話短說
- 期現套利是交易者針對同一個交易對，在現貨市場與合約市場中持有方向相反的倉位來對衝漲跌風險，然後將資金費率作為收益來源的操作過程。
- 資金費率規定合約市場上強勢的一方要向弱勢的一方支付資金費率，以免合約市場價格與現貨市場價格相差太大。
- 期現套利的風險在於額外的手續費成本、可能的借貸成本、合約交易對流動性不足、和強弱勢方轉換等。
期現套利是什麼？
期現套利就是通過“期貨”和“現貨”之間的價格差異導致的資金費率來進行套利。為了更好理解這個概念，可以將其分為以下兩個問題：
- 為何期貨和現貨之間有價差？
- 什麼是資金費率？
為何期貨和現貨之間有價差？
我們在講解合約交易和永續合約的文章中提到過，合約交易的本質可以理解為借貸。以比特幣為例子的話，簡單來說就是這樣：
- 做多是認為未來比特幣價格會上漲，所以現在借入 USDT 買入便宜的 BTC，等之後比特幣價格上漲之後賣出成 USDT 換回去，以此來獲利。
- 做空是認為未來比特幣價格會下跌，所以現在借入比特幣賣出成 USDT，等之後比特幣價格下跌之後再買了換回去，以此來獲利。
所以，當大部分用戶預測的市場走向都相同的話，就會發生現貨和期貨價格差的問題：
- 當大多數人做多的時候，意味著大多數人在借錢買入 BTC，因此推動比特幣期貨價格升高，導致比特幣期貨價格高於現貨價格。
- 當大多數人做空的時候，意味著大多數人在借入比特幣來賣出，因此推動比特幣期貨價格降低，導致比特幣期貨價格低於現貨價格。
同時在永續合約中，合約沒有到期清算的機制，理論上是可以永續持有的。長期累積，或是遇上極端行情，合約與現貨的價差可能會越來越大，因此導入了資金費率的機制來控制價差。
什麼是資金費率？
資金費率的規則規定：
- 當做多的人多於做空的人時，多軍要向空軍支付資金費率，此時資金費率為正數。
- 當做空的人多於做多的人時，空軍要向多軍支付資金費率，此時資金費率為負數。
這樣規定的邏輯是讓市場上強勢一方的持倉成本增加，避免其過於強勢甚至操縱市場。資金費率的計算公式為：
資金費率 = 持有的倉位總價值 x 資金費率比例
目前大部分的合約交易所都會規定每 8 小時收取一次資金費率，當然也有例外，當市場極端波動時，也有交易所會更頻繁地收取資金費率，以防止多空雙方中的一方過於強勢甚至操縱市場。
了解了為何期貨和現貨之間有價差，和什麼是資金費率之後，就可以理解期現套利的底層邏輯：交易者針對同一個交易對，在現貨市場與合約市場中持有方向相反的倉位來對衝漲跌風險，然後將資金費率作為收益來源。
我們接下來講解如何通過期貨和現貨來進行期現套利的具體操作。
如何通過開空期現套利？
在資金費率為正數時，可以通過持有虛擬貨幣現貨，同時持有該虛擬貨幣的 1 倍空單來進行期現套利。我們以 GMT 幣此時的數據來舉例說明:
那麼此時我們可以持有 10000 USDT 的 GMT 現貨，並且持有 10000 USDT 的 GMT 空單（1 倍槓桿）。如果後續 GMT 幣的價格上漲，合約空單的損失就能被現貨的收益抵銷；如果後續 GMT 幣的價格下跌，持有現貨的損失就能被合約空單的收益抵銷。（具體的計算流程可以查看這裡）因此不管價格如何波動，收益裡總資產價值是不變的。
那麼此時的收益就是：每 8 個小時可以收取 10000 x 0.01% = 1 USDT，每天 24 小時的收入為 3 USDT，按照每年 360 天計算，那麼年化收益率就為 10.8%，超過了大多數的傳統理財產品的收益率。
如何通過開多期現套利？
在資金費率為負數時，可以通過賣出持有的虛擬貨幣現貨，同時持有該虛擬貨幣的 1 倍多單來進行期現套利。
以 LPT 幣此時的數據來舉例說明:
我們此時可以將手中的 LPT 幣現貨賣出（或者借入現貨來賣出），同時持有 LPT 合約的多單來進行套利。假如我們賣出了 10000 USDT 的 LPT 幣，並且持有 10000 USDT 的 LPT 多單（1 倍槓桿）。如果後續 LPT 幣的價格上漲，合約多單的收益就可以抵銷賣出現貨的損失；如果後續 LPT 幣的價格下跌，持有多單的損失就能被現貨收益抵銷（因為同樣數量的 USDT 可以買入更多的 LPT 了）。因此不管價格如何波動，收益裡總資產價值是不變的。
那麼此時的收益就是：每 8 個小時可以收取 10000 x 0.6592% = 65.92 USDT，每天 24 小時的收入為 197.76 USDT，按照每年 360 天計算，那麼年化收益率就為 711.9%，是高達 7 倍的年化收益。
期現套利的風險
- 手續費成本：期現套利需要持有合約的倉位，而在交易所進行合約交易是需要支付一定的交易手續費的。套利的本金越多，要支付的手續費也就越多。
- 借貸成本：通常只有比較小型的幣種才會出現較高的資金費率套利空間，而交易者不可能持有所有的小型幣種，所以在必要情況下需要借入虛擬貨幣進行套利（比如上述的 LPT 幣的例子），而借入虛擬貨幣是需要支付利息的。
- 合約交易對流動性不足：和上述情況類似，只有比較小型的幣種才會出現較高的資金費率套利空間。而小型的幣種合約交易對可能會出現流動性不足的情況，比如你想要持有 1 萬美金的多單，但是市場流動性只能提供 8000 美金的多單成交。這樣會導致你的潛在收益降低，甚至套利公式失靈。
- 多空強勢一方互換的風險：比如某個幣出現負面新聞或者市場操縱，倒是本來做多的人強勢變成了做空的人強勢，這樣就會導致支付資金費率的方向變化，可能導致你從收取資金費率的一方，變成支付資金費率的一方。
因此在進行期現套利的時候，需要進行精密的計算，並且時刻注意市場動向，市場開始反轉之初就要迅速做出反應，避免造成資金損失。
支持期現套利的交易所
根據前面的介紹，我們知道了可以進行期現套利的交易所需要滿足以下 3 個條件：
- 支持合約交易
- 支持 1 倍槓桿合約
綜合以上條件，以下是可以進行套期保值的交易所的名單、他們的交易手續費和註冊優惠整理：
| 交易所 | Maker 手續費 | Taker 手續費 | 註冊優惠 |
|---|---|---|---|
| 幣安 | 0.02% | 0.04% | 點擊獲取45% 手續費折扣 |
| Kucoin | 0.02% | 0.06% | 點擊獲取40% 手續費折扣 |
| Bybit | 0.01% | 0.06% | 點擊獲取最高 3 萬USDT優惠 |
| Gate.io | 0.015% | 0.05% | 點擊獲取55% 手續費折扣 |
| Bitget | 0.02% | 0.06% | 點擊獲取 40% 手續費折扣 |
| 抹茶 MEXC | 0 | 0.02% | 點擊獲取20% 手續費折扣 |
| Pionex 派網 | 0.02% | 0.05% | 點擊獲取20% 手續費折扣 |
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幣安雖不提供期現套利機器人的自動交易服務，但是它將所有合約交易對的資金費率資訊整理到了一個頁面中，方便大家找到收益率更高的交易對。
期現套利的英文怎麼說？
期現套利的核心是“套利”，套利的英文是 arbitrage。並且我們前面提到，期現套利的收益來源是資金費率，資金費率的英文是 funding fee。
因此期現套利的英文就是 Funding Fee Arbitrage – 資金費率套利，或者 Funding Rate Arbitrage 也可以。
